+
分享到:

2017年下半年中国保险行业信用风险展望

文/和讯网 2017-09-13 15:40:00 0 0

 

    本文首发于微信公众号:东方金诚。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

 
  作者 | 金融业务部 李柯莹 徐基伦

 

  主要观点

2017年上半年,我国保险行业延续快速增长势头,保险产品结构日趋稳健,资金运用配置有所优化,投资收益平稳增长,风险抵御能力持续增强。预计2017年下半年,保险行业将继续保持平稳发展,信用风险维持在较低水平。
2017年下半年中国保险行业信用风险展望
  2017年上半年,我国保险行业延续快速增长势头,保险产品结构日趋稳健,资金运用配置有所优化,投资收益平稳增长,风险抵御能力持续增强。预计2017年下半年,保险行业将继续保持平稳发展,信用风险维持在较低水平。

 

 

  人身险行业原保费收入仍将保持较快增长速度,但受万能险业务下滑影响,行业规模保费增速逐步放缓,部分中小人身险公司业务将明显下滑;

 

  受汽车销售市场增速下滑及车险费率改革深化的影响,车险原保费收入将延续增速放缓的趋势;

 

  受益于投资端收益水平的改善以及准备金计提压力的缓解,行业盈利水平将回升;

 

  内含价值和新业务价值将促使不同保险公司盈利能力进一步分化,上市险企竞争优势更加突出;

 

  在保监会坚持“保险姓保”监管思路下,保险公司整体经营将趋于稳健,部分业务激进的中小险企偿付能力充足率面临监管红线,存在资本补充压力。

 

  2017年上半年,我国保险行业延续快速增长势头,全行业实现原保费收入23140.15亿元,同比增长23%,其中人身险行业增长25.98%,财险增长13.9%。保险产品结构更加稳健,资金运用配置有所优化,投资收益平稳增长,风险抵御能力持续增强。展望2017年下半年,我国保险行业仍有较大发展空间,行业整体信用风险较低,但保险公司之间分化将加剧。

 

  Number1

 

  人身险行业原保费收入仍将保持较快增长速度,但受万能险业务下滑影响,行业规模保费增速逐步放缓,部分中小人身险公司业务将明显下滑

 

  受“保险姓保”监管思路和相关监管政策趋严影响,2017年以来人身险行业逐渐回归保障本源,保险产品结构更加稳健。人身险原保费收入保持较快增长,占行业规模保费的比重大幅上升。2017年上半年,人身险公司原保费收入达17864.24亿元,同比增长25.98%,占行业规模保费比重的83.04%,较2016年提高了20.15个百分点。同期,反映万能险和投连险的未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费余额持续下滑,同比下降57.82%。从业务口径来看,具有长期稳健风险管理和保障功能的普通寿险业务占规模保费的比重为52.91%,较2016年上升16.71个百分点;万能险占比17.4%,下降19.45个百分点;分红险占比28.80%,上升5.04个百分点。整体来看,人身险行业保险产品的结构趋于稳健。

我国人身险渗透率较低,保费收入有较大的上行空间。近年来,在国民收入增加、人口老龄化和平均预期寿命延长等因素推动下人身险需求旺盛,人身险公司原保费收入持续快速增长。此外,2017年以来,政策对个税递延的养老保险和健康保险支持力度较大,未来将进一步推动人身险的增长态势。
  我国人身险渗透率较低,保费收入有较大的上行空间。近年来,在国民收入增加、人口老龄化和平均预期寿命延长等因素推动下人身险需求旺盛,人身险公司原保费收入持续快速增长。此外,2017年以来,政策对个税递延的养老保险和健康保险支持力度较大,未来将进一步推动人身险的增长态势。
近年来万能险快速发展,占规模保费的比重不断提高,但其带来的风险逐步显现。万能险产品属性容易导致险企资产负债不匹配,流动性风险上升。为防范系统性风险,保监会出台了一系列监管政策,逐年按比例压缩万能险相关业务。受此影响,此前发展势头强劲的万能险发展受遏制。2017年以来万能险出现断崖式下跌,中小险企依靠万能险迅速扩大规模和抢占市场的高速增长模式结束。
  近年来万能险快速发展,占规模保费的比重不断提高,但其带来的风险逐步显现。万能险产品属性容易导致险企资产负债不匹配,流动性风险上升。为防范系统性风险,保监会出台了一系列监管政策,逐年按比例压缩万能险相关业务。受此影响,此前发展势头强劲的万能险发展受遏制。2017年以来万能险出现断崖式下跌,中小险企依靠万能险迅速扩大规模和抢占市场的高速增长模式结束。
在严监管持续情况下,中小险企将无法依靠万能险等理财型产品抢占市场和迅速扩张规模。保监会引导行业回归保障本源,合规稳健经营的大型险企优势将不断凸显,而万能险占比较高的中小险企经营业绩将受到较大影响。2017年以来,富德生命人寿、和谐健康等中小人身险公司规模保费下跌幅度较大,经营承压。其中,2017年上半年,富德生命人寿亏损达35.72亿元,成为上半年亏损最严重的保险公司。
  在严监管持续情况下,中小险企将无法依靠万能险等理财型产品抢占市场和迅速扩张规模。保监会引导行业回归保障本源,合规稳健经营的大型险企优势将不断凸显,而万能险占比较高的中小险企经营业绩将受到较大影响。2017年以来,富德生命人寿、和谐健康等中小人身险公司规模保费下跌幅度较大,经营承压。其中,2017年上半年,富德生命人寿亏损达35.72亿元,成为上半年亏损最严重的保险公司。
Number 2
Number 2

 

 

  受汽车销售市场增速下滑及车险费率改革深化的影响,车险原保费收入将延续增速放缓的趋势,而受益于宏观经济企稳,非车险潜力提升

 

  自2013年起,财险原保费收入增速呈下降态势。2017年上半年,受宏观经济企稳及非车险政策支持推动影响,财险原保费收入达到5275.86亿元,同比增长13.90%,增速有所回升。其中,非车险业务实现原保险保费收入1681.53亿元,同比增长25.35%,较去年同期上升20.01个百分点,业务占比近年来首次突破3成,达31.87%。非车险中责任保险和农业保险业务增长较快,分别实现原保险保费收入236.18亿元和287.69亿元,同比增长21.07%和15.54%;与宏观经济相关性较强的企财险、货运险结束负增长。而车险业务增速放缓,实现原保险保费收入3594.33亿元,同比增长9.23%,增速低于非车险业务16.12个百分点。

2017年新政策下,购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税,优惠幅度由2016年的减半变为优惠25%。而自2018年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。2016年的汽车购置税优惠政策提前透支了汽车的需求。随着小排量车购置税优惠幅度减小,预计2017年汽车销量增速将有所放缓。
  2017年新政策下,购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税,优惠幅度由2016年的减半变为优惠25%。而自2018年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。2016年的汽车购置税优惠政策提前透支了汽车的需求。随着小排量车购置税优惠幅度减小,预计2017年汽车销量增速将有所放缓。
我国车险费率改革起始于2015年2月,主要内容可以大致归结为放宽费率自主定价权、强调风险差异化、明确保险责任范围及索赔方式、增加对费用率和未决赔款准备金提转差率的监管四方面。总体来看,车险费率改革的推进加大了财险公司的定价自主权,加速了车险费率与实际风险的匹配,有利于车险行业的长远发展。但从直接影响保费收入的无赔款优待系数变化来看,出险次数较低的客户适用的无赔款优待系数有所下降。而在实务中,此类客户所占比重较大,故费改的推进短期可能对车险原保费收入造成一定负面影响。
  我国车险费率改革起始于2015年2月,主要内容可以大致归结为放宽费率自主定价权、强调风险差异化、明确保险责任范围及索赔方式、增加对费用率和未决赔款准备金提转差率的监管四方面。总体来看,车险费率改革的推进加大了财险公司的定价自主权,加速了车险费率与实际风险的匹配,有利于车险行业的长远发展。但从直接影响保费收入的无赔款优待系数变化来看,出险次数较低的客户适用的无赔款优待系数有所下降。而在实务中,此类客户所占比重较大,故费改的推进短期可能对车险原保费收入造成一定负面影响。
2017年下半年中国保险行业信用风险展望
  从山东等试点地区数据看,费改实施后,其单均保费同比下降了约9%。2017年一季度,商业车险保费为1781.99亿元,保费增速下滑至6.11%;综合成本率由上年同期的99.16%增至99.32%,综合赔付率从58.14%增至59.37%。在行业竞争加剧的背景下,车险综合成本率进一步提高,赔付率也有所上升。预计2017年下半年,随着汽车销售市场增速下滑及车险费率改革深化,车险原保费收入将延续增速放缓的趋势。

 

 

  Number 3

 

  受益于投资端收益水平的改善以及准备金计提压力的缓解,行业盈利水平将回升

 

  我国险企资金运用包括债券、存款、股票、基金以及另类资产。2017年上半年,从配置比例变动趋势看,受债券投资收益率回升影响,债券占比有所上升,较年初上升2.09个百分点,其他配置变动不大。

2016年以来,利率下行压缩了险企债券利差和银行存款利息收入,资本市场低迷减少了险企股票和基金收益,导致险企投资收益大幅下降。2016年,保险行业投资收益率为5.66%,较2015年下降1.9个百分点。2017年上半年,利率上行和蓝筹股行情表现较好改善了险企的投资收益。2017年上半年,保险行业投资收益率达2.62%,较去年同期增长0.15个百分点。
  2016年以来,利率下行压缩了险企债券利差和银行存款利息收入,资本市场低迷减少了险企股票和基金收益,导致险企投资收益大幅下降。2016年,保险行业投资收益率为5.66%,较2015年下降1.9个百分点。2017年上半年,利率上行和蓝筹股行情表现较好改善了险企的投资收益。2017年上半年,保险行业投资收益率达2.62%,较去年同期增长0.15个百分点。
2017年下半年中国保险行业信用风险展望
  折现率越高,保险公司需要提取的准备金越少。准备金提取的越少,对保险公司利润侵蚀的越少。险企准备金折现率与750日移动平均的国债收益率曲线息息相关,近年来,利率下行过程中,险企准备金折现率在2016年出现较大降幅,进而影响了其准备金的提取数额,对险企利润带来较大的负面影响。随着2016年底以来的利率上行,险企下半年准备金补提压力逐渐下降。如按照中国10年期国债到期收益率维持近日的3.67%不变进行推算,准备金折现率将在3季度末左右迎来拐点,为险企年底利润的释放带来利好。

 

 

  Number 4

 

  内含价值和新业务价值将促使不同保险公司盈利能力进一步分化,偏理财型产品监管持续收紧以及车险费改深化背景下,上市险企竞争优势更加突出

 

  上市险企聚焦利润较为稳定的期缴业务和保障型产品,内含价值和新业务价值实现较快增长。受监管趋严影响,上市险企的规模、品牌和风控等竞争优势更加突出,占有的市场份额开始回升。在行业监管趋严的背景下,保费增速过热、人身险产品短期化和理财化的中小险企高速增长模式已经得到明显遏制,稳健合规经营、保费收入增速稳定和险种结构良好的大型上市险企的竞争优势明显,盈利能力稳步增长。

 

  2017年上半年,受益于业务驱动和投资收益改善,上市险企净利润整体改善,平安、国寿和太保净利润分别同比增长6.5%、17.77%和5.98%,若剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元影响,平安净利润同比增长38.8%。受转型影响,新华保险(601336,股吧)持续压缩中短存续期产品和银保规模,净利润同比下降2.9%,但较一季度-8%的净利润增速,其利润出现企稳态势。同期,上市险企业务结构持续优化,发力保障业务,人身险新业务价值高增长,平安、国寿、太保和新华保险新业务价值增速分别为65.62%、31.67%、59.0%和28.80%,业务持续增长能力较强,盈利具有较强的可持续性。

2017年以来,在偏理财型产品监管持续收紧情况下,险企盈利能力将进一步分化。合规稳健经营的大型险企凭借规模、渠道和风险管理等优势,竞争优势突出,保费收入增长较快、投资收益同比改善,上半年净利润增长较快。同时,东方金诚关注到,承保和投资较为激进的中小人身险公司盈利持续承压,过度依赖理财且转型艰难的富德生命人寿、光大永明人寿和幸福人寿等险企持续亏损。其中,富德生命人寿上半年亏损达35.72亿元。
  2017年以来,在偏理财型产品监管持续收紧情况下,险企盈利能力将进一步分化。合规稳健经营的大型险企凭借规模、渠道和风险管理等优势,竞争优势突出,保费收入增长较快、投资收益同比改善,上半年净利润增长较快。同时,东方金诚关注到,承保和投资较为激进的中小人身险公司盈利持续承压,过度依赖理财且转型艰难的富德生命人寿、光大永明人寿和幸福人寿等险企持续亏损。其中,富德生命人寿上半年亏损达35.72亿元。
车险费率改革推进下,规模优势及管理水平将发挥更加重要的作用,大型财险公司受利,中小财险公司则面临较大的成本上升压力。从2017年上半年公开数据看,一方面,平安财险、人保财险等大型老牌财险公司盈利稳步回升,所占市场份额稳步提升。另一方面,中小财险公司则面临较大经营压力,2017年以来,随着车险费率改革进一步深化,中小财险经营将面临更大的压力。2017年上半年,2016年财险公司中亏损排名前十的浙商财险、亚太财险、燕赵财险、华海财险等延续亏损状态,经营压力依然较大。
  车险费率改革推进下,规模优势及管理水平将发挥更加重要的作用,大型财险公司受利,中小财险公司则面临较大的成本上升压力。从2017年上半年公开数据看,一方面,平安财险、人保财险等大型老牌财险公司盈利稳步回升,所占市场份额稳步提升。另一方面,中小财险公司则面临较大经营压力,2017年以来,随着车险费率改革进一步深化,中小财险经营将面临更大的压力。2017年上半年,2016年财险公司中亏损排名前十的浙商财险、亚太财险、燕赵财险、华海财险等延续亏损状态,经营压力依然较大。
Number 5
Number 5

 

 

  偿二代实行以来,保险行业综合偿付能力充足率维持在较高水平,未来仍将保持稳定,但不同险企有所分化,大型险企偿付能力较好,部分中小型险企面临资本补充压力

 

  2016年偿二代实行以来,保险行业综合偿付能力达标率始终在95%以上,行业综合偿付能力充足率远高于监管线。二季度末,保险业综合偿付能力充足率达235%,较一季度末略下降3个百分点,持续显著高于100%的偿付能力达标线,其中,财险公司和人身险公司的综合偿付能力充足率分别为253%和229%。但东方金诚关注到,不同险企偿付能力有所分化,大型险企偿付能力较为充足,而经营不善、连续亏损的中法人寿、新光海航人寿及部分业务激进的中小险企如富德生命人寿、瑞泰人寿面临资本补充压力。

 

  预计下半年,随着保监会坚持“保险姓保”监管思路,继续遏制人身险产品短期化和理财化特征,推动行业产品优化和稳健经营,保险行业整体偿付能力仍将保持稳定,其中大型险企优势较为明显,业务激进的中小险企偿付能力充足率面临监管红线,存在资本补充压力。

Number 6
Number 6

 

 

  展望

  东方金诚认为,人身险行业原保费收入仍将保持较快增长速度,但受万能险业务下滑影响,行业规模保费增速逐步放缓,部分中小人身险公司业务将明显下滑;受汽车销售市场增速下滑及车险费率改革深化的影响,车险原保费收入将延续增速放缓的趋势;受益于投资端收益水平的改善以及准备金计提压力的缓解,行业盈利水平将回升;内含价值和新业务价值将促使不同保险公司盈利能力进一步分化,上市险企竞争优势更加突出;在保监会坚持“保险姓保”监管思路下,保险公司整体经营将趋于稳健,部分业务激进的中小险企偿付能力充足率面临监管红线,存在资本补充压力。整体来看,我国保险行业整体信用风险较低,2017年下半年行业信用风险展望为稳定。

 

    文章来源:微信公众号东方金诚

(责任编辑:陶海玲 HF003)
分享到: