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主产国进入减库存周期 棕榈油可以做多了

文/新浪财经 2018-01-11 08:14:05 0 0

 

  来源:期7货小师妹 文:期货李小龙  

 

  上一回(12月11日)说到先多甲醇后多棕油,并且在3130的位置提示做多甲醇1801。

 

  当时我知道甲醇仓单成本3400,1月下纸货3350,而且库存紧缺,当时甲醇1801才3130,所以我判断价格要涨到3300以上,因为期货价格只要在3300以下多头就敢于接货,期货价格只有在3400以上才有仓单生成,所以就算多头不逼仓,价格也会涨到3300以上才合理,如果多头再逼空头一把,价格就会涨到3400以上。

 

  后来12月14日价格达到3300,我又要出去旅游,就平掉了。之后1月下纸货跌到3200,期货1801在12月28日跌到3100。进入交割月后,甲醇1月涨到3600多,据说是因为没货而且冬天运输不好,不过交割行情就不是自然人能参与的了。我赚到了我自己能理解、自己能参与的钱,已经很知足了。

 

  上一回还提到多棕油1805的机会,并说当时条件还没到。而现在,条件已经满足了。现在多棕油1805,内在驱动和安全边际都是比较强的。

 

  一、内在驱动

 

  (1)主产国进入减库存周期

 

  按照马来棕油的历史季节性表现来看,每年11月或12月是库存顶点。当库存处于200万吨以上的高位时,每次去库存时间长达5-9个月不等,库存低点在150万吨左右。

(2)主产国启动去库存举措

 

  (2)主产国启动去库存举措  

 

  马来1-3月取消出口关税,印尼5月开始扩大生柴补贴范围。

 

  1月5日消息,马来种植园行业及商业部长部长称,从1月8日起未来三月,暂停征收毛棕榈油出口税,以提振价格、降低库存(1月原定是5.5%)。如果库存三个月内降到160万吨,就提前恢复征收出口税。

 

  1月4日消息,印尼政府拟扩大生物柴油补贴发放范围。据印尼《雅加达邮报》报道,为鼓励国内含棕榈油等生物柴油的使用,印尼能源矿产部2018年5月起将向“公共服务”(PSO)项目以外的经营者也提供生物柴油补贴。政府估计2018年国内生物柴油消耗量将达350万千升,预计100万千升将由非PSO企业吸收。2017年1至10月,印尼生物柴油消耗量为214万千升,非PSO企业仅吸收了约172千升。全年预计消耗量为250万千升,但年初制定的指标为349万千升。

 

  (3)需求国库存下降,欧盟进口需求正在启动,印度进口需求即将启动。

 

  棕榈油主要的进口国是印度、欧盟和中国。

 

  其中欧盟目前的油脂库存处于低位,12月份马来出口到欧盟的棕油大幅增加,说明欧盟的进口需求率先恢复。SGS的数据显示马来12月棕油出口144万吨,出口在变好(11月131万吨,去年12月111万吨),主要是欧盟进口增加。

 

  印度的库存数据目前只能看到11月份的,太过滞后,从11月的数据看印度的库存创历史新高。所以我一直在等待印度去库存,一个观察印度油脂库存压力的指标就是印度豆油期货的跨期结构,在库存宽松的时候,卖方抢着卖现货,会导致近月对远月大幅贴水;在库存紧张的时候,买方会抢着买现货,会导致近月对远月大幅升水。所以我一直在等待印度豆油从贴水转升水,作为我做多油脂的一个重要条件,因为一旦印度库存压力缓解了,它的进口需求就会重新恢复旺盛。在1月5日,这个条件满足了。

批注:

 

  批注:跨期结构的形成有两种驱动:现货驱动和预期驱动。对于农产品来说,由于远期供需是未知的,所以远期一般假定是均衡态,跨期结构主要是由现货的松紧程度决定的。对于工业品来说则不一定,比如铁矿石,矿山开起来后,可以预判今后好几年的产量,所以远期结构主要是由预期的松紧程度决定的。

 

  然后就是中国,中国的油脂库存最近这两周已经停止增加,豆油库存开始高位下降,棕油库存在增加,菜油库存在持续下降。

 

  二、安全边际

 

  1、下游有柴油价格支撑

 

  原油指数从2016年1月的30涨到现在的62.5(+108%),马棕指数同期从2400涨到2580(+7.5%),美豆油指数同期从30.8涨到现在33.7(+9%)。目前,马棕1月价格折算成美元是639美元/吨,欧洲取暖油(低硫柴油)1月价格是611美元/吨,两者相差无几。 

 

  2、上游有果串价格支撑

 

  目前马来核心产区沙巴的中等果串价格为528马币/吨,按照21%的出油率,折油2514马币/吨,而现在毛棕油价格才2565马币,精炼棕油价格才2650马币,扣除加工成本,基本没什么利润。

 

  3、国内棕油价格有进口亏损支撑

 

  目前,中国进口棕油,3-4月船期对5月棕油盘面,亏170元/吨.

 

  三、交易策略

 

  因此,目前推荐单边做多棕油5月合约

 

  此外,在期权方面,我还推荐买执行价为6000的棕油1805的看涨期权,我询了一下场外期权的价格,期限到4月4日的价格只要13块钱。也就是说最多亏13块,而如果价格涨到6013元以上,收益都是你的。目前市场看棕油价格到6000以上是小概率事件,所以目前才有这么低的价格,但是我认为当前国际棕油是库存压力最大的时候,经过3个月去库存后,到时候马来库存很可能会从现在的270多万吨降到180万吨以下,到时候棕油价格涨到6000,我觉得可能性并不小。

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