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日本央行高层换届,货币政策风吹草动或促使紧缩投机

文/网易财经 2018-02-21 08:25:07 0 0
日本央行在1月份的时候减持了政府债券,使得一些投资者认为,这是又一个表明该央行正在缩减其庞大的货币刺激政策的迹象。然而,日本央行官方是不承认这种观点的。虽然,日本国债收益率在1月时走高,但是到了2月时又重返央行目标附近。

日本央行欲通过无限量购债计划来压低国债收益率,但并不是每一个人都相信他们可以做到这一点。尤其是在美联储不断加息以及欧洲央行在开始谈论结束购债计划的当口,更是加剧了市场的这一想法。

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1、为什么日本央行需要购买债券?


为了将通胀率推升至2%。日本央行行长黑田东彦认为,将近二十年的通缩,阻碍了企业和家庭的冒险行为,并导致了经济长期的停滞。

每年通过购买数千亿美元的债券,日本央行得以将利率维持在低水平,从而刺激经济活动、投资风险较高的资产,并通过增加需求的方式,以期提振通胀压力。

2、随着时间推移,购债会发生什么情况?


根据央行的指导意见, 每年将增加大约80万亿日元的政府债券持有量,尽管实际上的持有增速低于这个水平。

自日本央行2016年1月将主要的政策利率下调至负数水平后,日本央行的债券购买量一直都在下降。同年9月,该央行引入了收益率曲线控制政策,这加速了购债量减少的速度。

这种分歧引发了关于日本央行实际上在减少刺激措施的讨论,或许可能是货币正常化的第一阶段。

3、日本央行关于购债的说辞是什么?


尽管购债力度有所下降,但是日本央行仍然成功了控制住了国债收益率曲线。要知道,在这期间美债收益率的上升同样对日本利率施加了上行的压力。

黑田东彦曾多次表示,可购买的政府债券减少,意味着央行可以通过购买更少的债券来获得同样的宽松效果。他还表示,央行日常购债操作的任何变化是由市场来决定的,并不代表着未来的政策立场。

眼下,日本央行在购债方面的持续性上存在着矛盾的立场。一方面,其目标是每年增加约80万亿日元;另一方面,为了使十年期日债收益率控制在0%附近,它将购买足够多的债券。

4、市场认为会发生什么?为什么?


日本经济好转、日本央行逐步减少购债、美联储持续收紧货币政策、以及对于欧洲央行最终会退出刺激政策的讨论,这些都让人们开始怀疑日本央行将开始更加公开的考虑如何实现货币政策正常化,可选的方式要么是减少量化宽松(QE),要么是提高利率,要么两者兼而有之。

由于日本央行拥有超过40%的主权债务,日本央行将私人投资者挤出这个市场也是人们担心的一个方面。

反驳关于日本央行正常化政策猜测的是,黑田东彦将被提名第二个行长任期,并且提名一个“再通胀学派”经济学家若田部昌澄(Masazumi Wakatabe)担任副行长。

根据彭博经济学家的报告,如上选择表明了政策可以具有连续性,也暗示着日本将会采取一切可用措施来重塑经济。

5、1月时发生了什么?


日本央行在1月9日时减少了购买10年期以上的债券。尽管在此前有过逐步减少购买债券的情况发生,但是仍有一些交易商怀疑,这是一种不确定形式的量化紧缩行为。

尽管一些日本央行的观察人士对央行的“抢跑”行为争论不休,但这确实引发了日元的上涨,扭转了对美元的颓势。

6、2月发生了什么?


为了应对十年期日债收益率升至0.1%,日本央行在2月2日的日常购债操作中,计划以固定利率0.11%,无限量的购买5年期至10年期债券。

日本央行对10年期国债收益率设定的目标在0%左右,2017年在收益率触及或跨过0.10%关卡时,央行曾经有两次宣布无限量购债。

无限量购债在很大程度上是表明日本央行态度的一种做法,而并非是实际意义上的购买债券。在过去四次出现这种情况时,日本央行有三次动用过这一工具,但实际上并没有购买任何东西。通过将收益率设定在高于市场的水平,银行提供的价格将低于债券实际交易的价格,实际上也就是为收益率设定了上限。

7、为什么会产生影响?


日本央行债券购买行为不仅对本国具有长期影响,对于全球同样如此。日本是全世界最大的债权国,其拥有高达3.2万亿美元的国际投资头寸,比德国高出了44%。

日本央行刺激措施的减少,以及随后的收益率上升,可能会影响到日本部分投资组合,并且减少其对海外债券及股票的需求。

这也会对日元汇率产生影响。目前,日本的利率远低于美国。如果日本国债收益率上升,那可能意味着日元走强。日元汇率走强,会让进口东西变得更为便宜,并且压低通胀率。

日本央行从来没有公开承认要让日元贬值。但是黑田东彦在2013年5月时曾表示,日本央行的资产购买行为预计会促使本国投资者从购买政府债券转向投资更高风险、更高收益率的资产,包括以外币计价的国内债券。

8、前景如何展望?


由于市场对日本央行货币政策走向的兴趣日益浓厚,尽管黑田东彦一直强调常规购债操作中购债量的变化不会对政策产生任何影响,但是任何购债量的增加或者减少,都可能会引发日元的跳涨或者下跌。

投资者们还应当关注日本央行在固定利率市场操作的时机和细节,以此来寻找央行对高(国债)收益率容忍度的线索。眼下,0.11%被视为容忍度的上限。

9、日本央行如何进行购债操作?


日本央行每个月都会公布其在未来一个月的购债计划。在每次行动中,金融公司在向央行出售政府债券时,会提交希望得到的收益率。日本央行接受那些和基准利率相比具有最高的收益率差价的报价,然后一直买到他们需要购买的数量为止。基准利率为东京时间前一日15:00时市场报出的利率,该利率由日本证券交易商协会编制。
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标签: 日本 日本央行