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指标与市场系列七:市场之魂国债收益率

文/zx 2017-06-15 11:53:31 0 0


金融市场除了关心各国央行的基准利率的变化,更关心另外一项利率:国债收益率。其中又以美国10年期国债收益率为核心,该收益率视为美国市场利率的基准,也是无风险利率的主要代表。

 

国债收益率是指投资于国债债券这一有价证券所得收益占投资总金额每一年的比率。按一年计算的比率是年收益率。债券收益率通常是用年收益率“%”来表示。

 

债券收益率和债券价格成反比。理解这一点很重要,也是看懂有关债券新闻的关键。记住价格是分母,就理解了。

 

债券有多种利率,这里先略过,感兴趣的朋友可以百度。

 

美国国债收益率的高低直接体现了市场的风险偏好。美国国债作为无风险品种,而且流动性非常好,是避险的极好品种。因此一旦市场风险加大时候,市场会买入国债,推升国债价格,继而打压国债收益率,近期日元和美国国债收益率走得特别近。

 

美元/日元和美债收益率如影随形

指标与市场系列七:市场之魂国债收益率

 

美国国债收益率也是通胀的重要指标,通胀提高,意味着资金持有者的成本提升,其对通胀的弥补要求增加,这意味着无风险利率要求增加,也就是要求国债收益率上升来弥补。同时,国债收益率也表达了市场对未来通胀的预期。

 

国债收益率和央行基准利率也密切相关,国债收益率受到央行货币政策的牵引,同时也会对央行货币政策产生影响。

指标与市场系列七:市场之魂国债收益率

 

美国10年期国债和美国通胀,以及央行基准利率在趋势和大的变动上基本一致。

 

美国10年期国债作为市场利率的基准,其变动对各类市场也会产生重大影响。

 

国债收益率与汇率


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从图形来看,大多数时候美元和10年期国债收益率走势一致,但在2014年出现了一个极大的变化,美元大幅攀升,但国债收益率震荡走低。当然这种意外没有持续多久,今年美元和国债收益率走势基本一致,但貌似还是不及日元。

 

国债收益率和股市



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从长期来看,国债收益率和股市是负相关的,这种负相关有如下逻辑关系对应:国债是避险资产,股票是风险资产,市场避险时,买国债(收益率走低),抛股票,追逐风险时候,买股票,抛国债;国债收益率走低。

 

但我们也发现,在1997年亚洲金融危机后到2007年全球金融危机,收益率和股市走势呈现明显正相关。但此后股市大幅攀升,收益率持续在低位震荡,正相关性又消失了。1997-2007年的正相关性,或许可以这样解释:经济好,股市走高,同时美联储加息,债券收益率走高;经济不好,股市走低,美联储降息,债券收益率走低。

 

国债收益率和黄金


指标与市场系列七:市场之魂国债收益率 

从逻辑上来说,国债收益率和黄金是负相关的,黄金是无息资产,因此国债收益率走高,会令黄金吸引力下降,国债收益率走低,黄金相对吸引力上升。此外,黄金和国债都是避险资产,当市场避险时,黄金走高,国债收益率走低。但在上一轮黄金熊市中(上世纪80年代初至上世纪末),国债收益率也在持续走低,期间原因是美国经济繁荣,但通胀较低,黄金需求受到抑制,利率也持续下行。

 

 

关于倒挂

 

所谓倒挂就是到期时间长的国债收益率低于到期短的收益率。在正常情况下,到期时间越长的国债,其收益率要高于到期短的收益率,因为时间越长,不确定性越大,其要求的收益补偿越高。

 

一旦出现倒挂,意味着投资者预期短期风险要高于长期风险,从而要求对持有的短期债券更高的收益弥补。这种情况下,往往预示着危机的发生。

指标与市场系列七:市场之魂国债收益率 

 

再看看倒挂和股市、GDP的关系:


指标与市场系列七:市场之魂国债收益率 

如图,几次倒挂都是出现在经济大幅波动时期,尤其最近两波经济危机(21世界初网络泡沫破裂和2008年金融危机)前,都持续了债券收益率倒挂的情况。

 

美国的国债收益率作为市场核心和基准利率,其对消息面的反应也非常迅速,投资者在交易的时候,不妨多看看这个指标。


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