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美联储6月会议纪要:缩表时间存分歧

文/腾讯财经 2017-07-06 09:39:14 0 0

北京时间7月6日凌晨,美联储发布公开市场委员会(FOMC)6月会议纪要。纪要显示,联储官员开始担心持续的宽松政策将有可能影响金融市场稳定,但在何时启动缩表问题上存在意见分歧,并没有透露缩表启动的具体时间。


“缩表”依旧没有时间表


纪要显示,美联储官员对于缩表不会过多干扰市场达成共识,但对何时启动缩表仍有争议。一些联储官员倾向于在未来几个月开启缩表,理由是近几个月的沟通已让市场做好了准备。但仍有一些官员建议将缩表推迟到今年晚些时候,以换取更长的时间来衡量经济状况和通胀发展。尽管美联储从2014年开始停止购买债券,但是由于到期债券得到再投资,资产负债表的规模一直没有变。


联储官员对缩表和加息之间的关系也有分歧。支持推迟缩表时间的“鸽派”官员认为,在经济走势没有出现大幅偏离的背景下,近期内启动缩表恐怕会被市场误读为美联储正在加速收紧银根,暗示缩表开启之后应暂缓加息。但支持“近几个月宣布缩表”的“鹰派”官员认为,缩表不会影响加息,由缩表引发的额外政策紧缩效果将是温和的。


在6月的FOMC议息会议声明中公布的缩表计划包括:缩表计划将通过减少美联储持有的证券的本金再投资来实现。缩表的起步上限为每个月100亿美元,其中美国国债为60亿美元、住房抵押贷款支持证券为40亿美元;缩表的每个月最终上限为500亿美元,其中美国国债300亿美元、住房抵押贷款支持证券(MBS)为200亿美元。从起步上限逐步按每三个月递增一次,每次递增100亿美元(60亿美国国债+40亿住房抵押贷款支持证券)的节奏到达最终上限,也即从起步上限到最终上限将耗时12个月。


6月的会议上,委员会成员以8-1的票数决定将联邦基金利率再提升25个基点至1%-1.25%。会议纪要显示,美联储预计今年还会有一次加息,并在2018年还要加息3次,最终达到2.1%的利率水平。有一些成员表示对2018年持续加息表示担忧,因为目前的通胀水平持续低于2%的目标。


“通胀”的老问题


部分美联储官员表达了对通胀进展可能已经放缓的担忧,认为近期的疲软可能持续,但绝大多数联储官员将通胀疲软归结于临时性的特殊因素,例如无线通讯服务和处方药的价格骤降等,因此对中期通胀没有实际影响,不会妨碍逐步加息的路径。


美国5月非农失业率降至4.3%的16年新低也是联储官员的争论点所在。有成员表示支持放慢加息的速度,以确保失业率能进一步降低,从而提升通胀和薪资增长。持有“鹰派”观点的官员认为,失业率持续低于美联储设定的长期自然失业率(即充分就业下的失业率)4.7%,可能会加速通胀的上行压力,造成宏观经济或金融市场的失衡风险,最终导致严重的经济衰退。因此必须靠现在起逐步加息和缩表来预防,否则会导致未来突然收紧货币政策,损害经济增长。


市场表现“异常”


几位联储官员表达了对股市等风险资产价格偏高的担忧,并注意到金融状况在3月加息后持续宽松,可能的解释是投资者的风险承受力提升,进而全面推高风险资产价格。他们认为,过低的波动率加剧了未来金融系统稳定的风险。


尽管美联储在2015年12月以来已经加息4次,但美债收益率在6月最后一周之前持续低走,美元也反应平平,股指保持高位徘徊,显示金融状况持续宽松,同美联储加息后的通常反应截然相反。


纪要显示,联储官员对于这种情况的出现进行了讨论,并认为美债收益率接近年内低位是由于长期经济增速堪忧,也同美联储持有4.5万亿美元庞大的资产负债表有关。纪要指出,美联储表内所持资产的55.1%为美国国债,39.5%为MBS(住房抵押贷款支持证券),以及5.4%的其他类别资产。


丹麦盛宝银行首席经济学家Steen Jacobsen向澎湃新闻分析道,股市市值偏高是一个重要原因就是货币宽松政策,尽管美联储的货币政策开始“正常化”,现实却是增长疲软,通胀低迷;他进一步预测认为,美元将持续走软。


包括今年的票委、芝加哥联储主席Evans在内的多名联储官员在6月会议后持续发声,暗示将在9月缩表、12月加息,因此成为大部分市场人士的共同预期。


FOMC接下来的两次会议将分别于7月25日-26日、9月19日-20日举行,根据芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch数据显示,9月再加息一次的概率24.3%,12月加息的概率略涨至63%。


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