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PoP经纪商越来越多,很多人在中国看到了机会

文/Chris 2017-04-24 15:27:13 0 0

08年全球金融危机重创了全球的银行业,因为厌恶风险,一些大型银行对外汇主经纪商(PB,Prime Broker)的态度愈加谨慎,几乎放弃了大部分外汇市场。PB的撤离使得零售经纪商开始进入PoP(Prime of Prime)领域,很多PoP服务开始出现。


什么是Prime Broker?


Prime Broker,主经纪商,又称一级机构经纪商,以大型银行(也称为银行经纪商)为主。我们这里指的是外汇领域,即外汇PB(FXPB)。


你可以把外汇PB理解为“中间商”,一个可以帮助经纪商完成对接十几家或者二十几家银行流动性的“中间商”。因为我们都知道,对于外汇经纪商而言,对接一家流动性也就意味着要存放一笔保证金在那边,对接N家就意味着要放N笔保证金,这对于经纪商而言无疑是一笔巨大开支,而且在资金管理和风控上也非常不便。


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外汇PB的出现就正好填补了这个空白。无论你是要对接多少家银行,你只需要把保证金放在外汇PB里面,就会获得一个账户,它会帮你做交割,帮你对接不同的流动性提供商。外汇PB的主要功能是可以给你提供一个信贷额度(NOP),你可以用这个信贷额度跟不同的银行拿报价(你的净头寸如果超过这个额度,你就没有办法再去做交易,一般会在额度耗光前申请加额)。


不过,要想申请外汇PB却是很难的,你需要有巨量的资金和过硬的技术,且你必须让其他的流动性提供商相信你,而这一点是很难的。所以一般提供外汇PB服务的都是顶尖的投行,像法国巴黎银行(BNPP)、花旗(Citi)等。


什么是Prime of Prime?


Prime of Prime(PoP),称为二级机构经纪商,为中小型经纪商提供流动性,以ADS/CFH等为代表,他们拥有相当的信誉和技术资质,一般而言都拥有两个一级机构经纪商,而通常会将一个备用。


大部分零售外汇经纪商只有通过PoP的方式来获取真实流动性,PoP连入聚合的直接银行和非银行流动性及大量ECNs,达成交易后PB才参与交易并成为各参与者的对手方,因其技术和基础设施更适合零售和小型客户,PoP发展迅速。通过PoP接入国际流动性的STP-ECN经纪商也逐渐增多并成为主流。 


PoP一般服务于没有PB的机构,或是有PB但需要额外NOP的机构。因为有很多机构可能拥有自己NOP额度,但是不够用,所以需要额外的NOP额度,这个时候市场上可能就会有一些本身NOP额度非常高的经纪商来找你,说可以分一点给你。


正如第一段所介绍的,在08年金融危机以及2016年瑞郎黑天鹅事件以后,一级大型银行受到重创,对PB的态度愈加谨慎,降低了NOP额度,有一些也停止了单一的外汇PB服务。PB的撤离使得越来越多零售经纪商开始进入PoP领域。


随着零售外汇市场日渐成熟,以及众多经纪商不断开发客户群,PoP服务就变得更为必要。监管要求和市场风险是PoP解决方案成为必需品的两个主要原因。


塞浦路斯TopFX公司的首席执行官Gabriel Styllas认为,PoP模式将成为未来的主要趋势。他预计PoP模式将是外汇市场的下一个发展阶段的模式,在POP模式阶段,监管将更严格,因此零售经纪商将会面临更严峻的风险管理和流动性管理。


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“我们预计PoP模式将会越来越普及,主要是因为监管不断强化,在激烈的市场环境下,资本门槛将逐渐提高,另外,银行一般倾向保守,越来越僵化,不愿冒险和一些未经认证的经纪商合作。”TopFX是一家专门从事外汇投资和流动性清算服务的国际资产管理公司。


全球发达市场销售主管Natallia Hunik也表达了相同看法,其在今年2月份曾一度将“采取PoP服务寻求流动性”列为2017年中国外汇市场的最大趋势之一。


Hunik表示,“尽管中国外汇行业仍存在很多未开发的潜力,但明显看到经纪商在满足客户需求方面不断成熟。几年前开展业务仅需要另一家经纪商的报价以及B-book执行平台,但目前这难以满足中国经纪商的需求。这些公司目前需求更准确的报价、更好的订单执行、订单填充率、流通性以及订单支持。


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真正的PoP服务将告诉他们外汇机构是不存在200:1杠杆类似的规定,真正的PoP将是透明的,且愿意花时间解释PB的定义以及在实际市场如何进行交易执行和结算工作。


高级市场如真正的PoP将会承担责任教导客户关于PoP安排的每个过程,特别是关于怎么验证繁多的自称PoP服务的经纪商。”


因为有些自称是PoP的经纪商,并不是将交易传递给市场来作为银行和经纪商之间促进器的PoP,而是零售非银行做市商。外汇经纪商将指令流传递给这些PoP后,如果交易对他们有利可图,利润通常在经纪商和中介商之间进行分割。


①与PB建立关系
②提供交易后透明度:具备时间标记和填充率的定期执行报告
③拥有充足的技术管理风险
④只使用银行流动性
⑤提供1:100的杠杆
⑥执行力100%
⑦不与零售外汇经纪商接触


中国的PoP市场机会巨大?


随着投资者越来越精明,客户需求也在发生改变。在中国,经纪商对管理自己的客户群越来越感兴趣,传统上做IB的公司目前也正在寻求直接获得实时市场报价的机会。


英国PoP经纪商IS Prime的执行合伙人Jonathan Brewer在谈及这个现象时表示,“中国的经纪商客户和IB正越来越进步,也越来越挑剔。虽然他们仍旧照常关注最佳佣金率和最低点差,但他们已经开始意识到,通过与受监管的、可以提供定制解决方案和增值服务的PoP进行合作,会是一个更好、更强大的策略。”


“因此,我们认为,该地区的机会仍然是巨大的。我们不仅可以提供市场领先的流动性和技术解决方案,而且通过ISRA(IS Risk Analytics,IS Prime的风险管理部门),我们可以协助提供风险咨询服务和A/B book决策制定的政策。”


“从历史来看,中国市场受B-book经纪商的影响很深,不过由于客户群变得更加复杂,对我们服务的需求也在不断增加。我们所提供的综合性集团产品正是当前这个令人兴奋且成熟的市场所越来越需要的。”


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那么,在评估一家流动性提供商时,对中国国内的流动性获取方来说,哪些因素又是最重要的呢?


在今年2月份参加了亚洲最大的金融B2B盛会——iFXEXPO Asia后,Brewer对这一问题有了更深入的看法。Brewer表示,“如预期的那样,点差、执行和佣金都是决策制定过程中的重要因素,但更重要的是PoP的稳定性和财务支持。中国国内的很多经纪商都曾经与不可靠的对手合作过,在钱方面栽过跟头。”


“中国有句俗语叫‘一朝被蛇咬、十年怕井绳’,放在这里再合适不过。但由于我们集团与中国的其他大多数PoP经纪商处于不同层级,我们更有保障,所以这也是我们与其他PoP经纪商的主要区别。”


IS Prime是一家于2014年后期在英国伦敦创建的外汇交易经纪商服务公司。该公司由外汇行业领军人物Jonathan Brewer和Raj Sitlani创办,其中Brewer此前曾供职过高盛(Goldman Sachs)以及苏克敦金融(Sucden Financial),而Raj Sitlani此前也在金融衍生品领域供职多年,有着极为丰富的工作经验。


中国的IB和经纪商往往管理着比海外公司更多的资产,在许多情况下,他们是为作为投资者而非交易者的客户进行管理。考虑到这一点,中国公司在选择流动性集成解决方案时需要采取哪些风控措施呢?他们想要从外汇PB那里获得哪种类型的流动性聚合供应呢?


Brewer表示,“我们不认为风控或是流动性聚合供应对资产管理者或经纪商而言会有什么实质上的不同。重要的是,交易前的风控已经到位(在如今这个时代,我们认为是强制性的,同时也是我们产品中不可或缺的一部分),且进行了广泛的预先的流动性对话。”


“这意味着客户和PoP双方都已经分别了解了潜在的流动性解决方案/聚合供应产品以及这一流动的本质。如果这些对话是透明且开放的,那么双方将有条件去建立一个非常强大的长期伙伴关系。”

另一方面,Brewer并不认为,在很短的时间内,从流动性提供到主经纪商业务(PB),再到整个零售端的这整个生态系统会在中国托管,同时会通过西方PBs的中国分支机构连接到全球流动性,因为在Brewer看来,这个市场尚未成熟。


小编在上周的文章中提到过中国国内80%的外汇业务都主要发生在常州、郑州这种多企业入驻的二线城市,而很多经纪商也已经意识到了这一点,并已经开始了业务转移。


ISRA部门的总经理Jeff Wilkins表示,“ISRA将永远愿意与真正需要我们产品并希望使用我们风险咨询服务的客户建立战略合作关系。我们的想法是与客户合作。我们相对而言仍然是这个地区的新进入者,因此,我们对二线发展城镇并不是很了解。但如果我们发现这些城市存在很好的机会,我们会希望有进一步发展。”


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“不同的地理位置可以有非常独特的流动特征,中国也不例外。我们发现,中国的交易者分化比较严重。中国有相当一部分地区‘蜗居’着一些高频、套利风格交易者,这对于一家拥有有限或缺乏经验的风险管理团队来说是非常危险的。”


 

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标签: 中国 外汇